Впервые в истории России количество инвесторов в 2020 году достигло 10 млн, чем не могли не заинтересоваться частные компании. Даже те, кто еще вчера не помышлял о публичности и продаже своих акций на бирже, начали подготовку к выходу на IPO или запустили pre-IPO. Как инвестор может приумножить капитал на этом?
Для инвесторов IPO и pre-IPO – это самые быстрые и прибыльные варианты приумножения капитала. Те, кто покупает акции при их первом публичном размещении (IPO) или за три-четыре года до него (pre-IPO), зарабатывают больше всех. Получить доход позволяет разница между стоимостью ценных бумаг в момент покупки и по завершении локап-периода (блокировки сделок).
На первый взгляд, возможности для этого открываются огромные, если судить по результатам 2020 года. Он стал рекордным по количеству первичных публичных размещений на рынке. Если коротко, то общая картина выглядит так:
- на биржу вышли 216 компаний;
- лидируют представители сферы здравоохранения и инновационных технологий;
- сумма привлеченных средств превысила $78,1 млрд;
- средняя доходность от инвестиций в IPO увеличилась до 75,4% по сравнению с прошлогодним показателем в 24,4%;
- наиболее громкими считаются IPO Airbnb, Doordash, Snowflake, Lufax Holding и Royalty Pharma, а среди отечественных – «Совкомфлот», «Самолет», «Эталон» и др.
IPO (первое публичное размещение акций)
На IPO выходят уже известные потребителям компании с целью привлечения средств инвесторов на свое дальнейшее развитие. Чаще всего начальная стоимость акции формируется андеррайтером (инвестиционным банком) в процессе постепенного заполнения Книги заявок. Ценовую «вилку» в ней устанавливает Совет директоров компании-эмитента, после чего она корректируется андеррайтером после оценки готовности потенциальных покупателей приобретать максимальное количество акций по максимальной цене.
Однако начало торгов практически всегда сопровождается значительным подорожанием бумаг. Например, акции Airbnb (сервис аренды жилья) в первый день выросли на 120%. В среднем в США, где на IPO ежегодно выходит до 400 компаний, в 2019 году рост составил 15%, а в 2020-м – 29%. Затем стоимость будет еще не раз меняться под воздействием всевозможных факторов.
Таким образом, IPO дает человеку возможность купить акции по первоначальной цене и в долгосрочной перспективе ожидать роста их стоимости. С другой стороны, эти надежды в любой момент могут лопнуть как пузырь, поскольку многие компании из сферы здравоохранения, программного обеспечения и производства электромобилей сегодня переоценены. В частности, рост акций Tesla составляет фантастические 665%, а специализирующейся на солнечной энергии SunPower – 500%. Поэтому покупка IPO считается не только весьма перспективной, но и наиболее рискованной.
Тем не менее, инвесторы с нетерпением ждут новых публичных торгов и присматриваются к компаниям, планирующим IPO в 2021 году. Среди них повышенный интерес вызывают те, что в течение коронавирусного периода успешно преодолели огонь, воду и медные трубы.
Во-первых, это сеть магазинов «ВкусВилл», вошедшая в пятерку крупнейших продуктовых онлайн-ритейлеров страны. Во-вторых, онлайн-платформа Robinhood с аудиторией 13 млн пользователей, позволяющая частным инвесторам проводить брокерские транзакции без комиссии, и Coursera, предлагающая образовательные курсы от лучших мировых университетов.
В-третьих, развлекательные сервисы вроде кинотеатра Ivi, показавшего во время пандемии заметный рост, и службы знакомств для активных женщин Bumble, увеличившей количество пользователей до 100 млн.
Однако частные инвесторы нередко испытывают трудности при покупке ценных бумаг перспективных компаний на IPO из-за ажиотажного спроса и высокой заинтересованности в них крупных фондов. Бумаги становятся им доступны лишь по прошествии времени уже по рыночной цене. Вот почему так ценится инвестирование в компанию на этапе pre-IPO, то есть до начала процедуры ее выхода на рынок.
Pre-IPO (предварительное размещение акций)
Этот период может занимать до четырех-пяти лет, в течение которых компания готовится к IPO. В рамках подготовки проводятся инвестиционные раунды, когда любой желающий может покупать акции по фиксированной цене, не меняющейся под воздействием внешних факторов. Так, бумаги Palantir Technologies, специализирующейся на разработке программного обеспечения, можно было взять в 2016 году во время pre-IPO по $11,4.
Через четыре года, когда компания вышла на IPO, стоимость упала до $7,25, а спустя два с половиной возросла до $25,9. Кто-то из участников этого процесса дождался IPO и роста котировок, после чего продал свои активы, получив доходность в 127%. Кто-то вывел деньги раньше IPO, предложив акции заинтересованным лицам со скидкой 20-30%.
Ограничения. «Золотая жила», казалось бы, эти вложения в IPO и pre-IPO: набираешь одним из первых море акций за бесценок и ждешь удобного момента, чтобы перепродать за баснословные деньги. Будь это так, то перегрев и обвал рынка нам были бы обеспечены. Этому не позволяют случиться два ограничения, которые, кстати, при желании можно обойти.
1. Аллокация – это количество исполненных заявок (процент одобрения) на первичное размещение акций. Допустим, ты подаешь заявку на приобретение ценных бумаг на сумму $10 000, но в инвестицию заходит только $5 000, а оставшиеся деньги в день начала торгов блокируются на брокерском счете.
Почему аллокация составила только 50%? Причин тому существует множество, начиная от ориентированности компании-эмитента на профессиональных участников торгов (крупные фонды и банки) и заканчивая спровоцированным СМИ ажиотажным спросом. Впрочем, в последнее время определяющим фактором эксперты называют увеличение количества частных инвесторов, желающих участвовать в IPO. Если в 2018 году уровень аллокации составлял 70%, то в 2019-м снизился до 30-50%, а в 2020 году опустился еще ниже. Например, при выходе на IPO компании BigCommerce (программное обеспечение) показатель доступности был равен 0,9%, и получить их смогли только те, кто инвестировал суммы от $3 000.
Этот пример позволяет сделать начинающим инвесторам следующие выводы. Если входить в IPO, то только с суммой не менее $3 000 и при низкой аллокации. В противном случае лучше инвестировать в процессе pre-IPO, когда акции торгуются по более низкой цене и в объеме, указанном в заявке, то есть со 100 %-й аллокацией.
2. Локап – период, начинающийся сразу после выхода компании на рынок. Иначе его называют «заморозкой» или «блокировкой», потому что в течение одного-трех месяцев обладатель ценных бумаг не может их продать. А большинству этого очень хочется, поскольку рост котировок именно в начале торгов часто обещает хорошую прибыль.
Но поскольку компания-эмитент тоже рассчитывает получить максимум денег, требуется барьер, не допускающий массовой продажи акций и обвала цен.
По окончании локап-периода, когда страсти улягутся, стоимость бумаг под влиянием спроса и предложения установится на определенном уровне. К примеру, Zoom (видеоконференции) начала свой выход на IPO с $36 за акцию, которые в первый же день торгов увеличились на 72%. Локап потребовал от инвесторов терпения, благодаря которому те, кто придержал бумаги, через год после первичного размещения могли продать их за $200-$220.
Но если есть желание зафиксировать прибыль до окончания локап-периода, можно воспользоваться следующими способами, хотя они уменьшают прибыль и отрицательно влияют на репутацию инвестора, из-за чего в следующий раз его могут не допустить к участию в первичном размещении:
а) заключить форвардный контракт. Процедура подразумевает письменное соглашение с брокером о будущей продаже ему актива по фиксированной на сегодняшний день цене. Как бы ни развивались события вокруг ценных бумаг, исполнять обязательства придется в любом случае, причем с уплатой 10-30% от суммы сделки. Подразумевается, что выиграть на разнице цен в итоге должны обе стороны, только инвестор – на короткой позиции, а брокер – на длинной;
б) открыть шорт. Смысл действия заключается в продаже акций брокеру по высокой цене и выкупу их обратно по более низкой, когда стоимость упадет. А это обычное явление, поскольку снижение цен при IPO часто происходит быстрее, чем рост. В результате удастся закрыть долг перед брокером, и на счете останется чистая прибыль. Однако шортить можно только ликвидные ценные бумаги крупных российских эмитентов, разрешенных федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР).
SPAC
Надо отметить, что помимо традиционных IPO частные компании все чаще выходят на рынок посредством SPACов (special purpose acquisition company).
Это компании-пустышки, не имеющие ни активов, ни истории деятельности, ни бизнес-плана, а созданные исключительно для слияния с частными компаниями, которые желают выйти на биржу, минуя трудоемкую процедуру IPO. Эти сомнительные, на первый взгляд, структуры, создаваемые известными финансистами, насчитывают уже не один десяток лет, а потому механизм их работы регулируется законодательством.
1. Первичное размещение SPAC проводит вслепую, привлекая средства путем продажи инвесторам blank-check («пустых чеков») по $10 за каждый в обмен на обещание обменять их на акции перспективной компании, с которой SPAC намерен сливаться. Помимо акций рассматриваются и варранты – ценные бумаги, дающие право покупки дополнительных акций по фиксированной цене в будущем.
2. В течение 18-24 месяцев, пока идет поиск нужного бизнеса, деньги хранятся на эскроу-счетах, исключающих нецелевое использование. Если SPAC не находит партнера, то попросту самоликвидируется, а собранные средства возвращает инвесторам.
3. Если же слияние с подходящей компанией произошло, инвесторы получают ликвидные активы, которые можно продать по истечении локапа безо всякой комиссии и по значительно большей цене.
Судя по всему, популярность альтернативного способа выхода на биржу продолжит расти в 2021 году, но доступен он лишь квалифицированным инвесторам или тем, кто сумеет найти лазейку в российском законодательстве, ограничивающем возможности начинающих инвесторов.
Эксперты отмечают, что вхождение в pre-IPO – это самый эффективный инструмент получения прибыли, но и, соответственно, очень рискованный. Причем повышенными инвестиционными рисками характеризуются ранние этапы развития компании. Но это не уменьшает привлекательности данных сделок, и миллионы людей ищут перспективные стартапы, чтобы вложиться в них задолго до выхода на рынок.