Представьте, человек покупает акции и годами держит их в надежде увеличить свой пассивный доход. Внезапно компания требует возврата своих ценных бумаг, обещая взамен золотые горы. В чем подвох и стоит ли волноваться?
Процесс обратного выкупа акций, когда компания фактически изымает их у акционеров и частично забирает из обращения на фондовом рынке, называется buy back. Это довольно распространенное явление на мировом фондовом рынке.
Так, летом 2021 года о намерении выкупить свои бумаги сообщила компания Alibaba. Предшествовали решению возросшие опасения инвесторов по поводу дальнейшего ведения электронной коммерции за пределами Китая и, как следствие, падение зарегистрированных в Нью-Йорке акций почти на 14%.
В чем подвох?
С помощью buy back эмитенты часто пытаются поддерживать котировки на должном уровне. Дело в том, что чем дешевле акции компании, тем проще перекупить значительные доли и тем больше риск смены ее собственника или поглощения. Обратный выкуп бумаг у небольших сторонних инвесторов и передача их сотрудникам или увеличение фактической доли крупнейших акционеров позволяет сделать позиции предприятия прочнее.
Впрочем, процедура buy back востребована не только в форс-мажорных ситуациях. Ее нередко проводят и на высоких уровнях цен с целью избавиться от избыточной ликвидности, получить льготы при начислении налога на дивиденды и т. д. В этом случае возврат денег акционерам в обмен на акции является альтернативой дивидендным выплатам. Тем более, практически всегда компания выкупает бумаги по цене, превышающей рыночную.
Таким образом, никакого подвоха в загадочной процедуре buy back нет. Пострадать держатели акций не должны, поскольку:
- продав их выше текущей цены, получают прибыль;
- оставив у себя, имеют на руках бумаги повышенной стоимости, которая только возрастет, если компания аннулирует выкупленные экземпляры и в обращении их станет меньше.
Для осуществления процедуры обратного выкупа существует три сценария.
Открытый рынок
Это наиболее простой и потому самый популярный вариант выкупа акций, особенно распространенный на фондовых рынках Европы и Америки. Длиться он может сколько угодно – от пары месяцев до нескольких лет.
Акционерная компания заблаговременно объявляет дату проведения buy back на всех финансовых биржах, где торгуется. В заявке на покупку ценных бумаг указывает объем предложения и номинал (количество акций, депозитарные расписки, денежный эквивалент, доля от уставного капитала). Скупкой на бирже занимается либо сама, либо ее дочернее предприятие, либо брокер.
Причем время сделок и цена заранее не оглашаются, чтобы участники рынка не могли на этом спекулировать.
Так, при проведении buy back в формате открытого рынка корпорация ВСМПО-АВИСМА в течение 2021 года периодически выкупала собственные акции через свою дочернюю компанию ООО «Авитранс».
Как правило, данный сценарий выкупа позитивно влияет на рыночную цену бумаг, продиктованную повышенным спросом на них в течение определенного времени. Иначе говоря, баланс рыночного спроса и предложения смещается, что и стимулирует рост.
Тендерный выкуп
Тендерный выкуп отличается от предыдущего тем, что изъятие из оборота значительного объема акций происходит всего за несколько недель.
Компания дает объявление с указанием количества бумаг, подлежащих выкупу, и называет их фиксированную стоимость. Желающие участвовать в buy back подают свои заявки. Если число выставленных на продажу акций превышает запросы, то есть денег, предназначенных для выкупа по фиксированной цене, на всех не хватит, в действие вступает механизм пропорционального распределения.
К примеру, при проведении тендерного выкупа в 2020 году корпорация Winmark выставила такое предложение: 300 тыс. акций на сумму $48,9 млн, то есть $163 за штуку. Но когда выяснилось, что акционеры заявили на торги 361 940 акций, пришлось использовать коэффициент пропорциональности, выявивший оптимальную стоимость в $135 за штуку.
Такой метод проведения buy back гарантирует одинаковое отношение ко всем заинтересованным в продаже бумаг акционерам.
Голландский аукцион
Суть его заложена в названии: некогда в Голландии примерно так же проходили цветочные аукционы, основанные на определении верхней и нижней границ ценового диапазона дорогущих тюльпанов.
В ситуации buy back компания-эмитент объявляет акционерам минимальную и максимальную цены, которые она готова предложить им за выкуп акций. Те, в свою очередь, подают заявки на продажу, где в указанных рамках называют приемлемую для них стоимость. На базе этих пожеланий компания формирует окончательную цену начиная с самой высокой из числа запрашиваемых.
Снижение ее длится до тех пор, пока она не достигнет уровня, при котором полученные заявки смогут покрыть весь объем предложения.
В частности, компания по производству микропроцессоров Qualcomm использовала в 2018 году при проведении buy back именно такую схему. Общая сумма ее предложения по выкупу собственных акций составляла $10 млрд, исходя из чего и был определен ценовой диапазон: от $67,5 до $60 за штуку.
Если бумаг на голландский аукцион выставлено меньше ожидаемого, то предложение либо вообще отменяется, либо приобретаются акции по максимальной цене.
Таким образом, на выкупную стоимость акций по программе buy back может повлиять множество факторов – начиная от перспективности бумаг и планов компании и заканчивая разницей цены относительно рынка. Тем не менее, обычно все названные способы позитивно отражаются на акциях и предоставляют инвесторам дополнительную доходность.