Растущий интерес к опционам как к производным финансовым инструментам вызван нестабильностью экономической ситуации: если положительные прогнозы не оправдаются, они позволяют выйти из игры с наименьшими потерями.
Трудно поверить, но первые опционы возникли еще в XVII веке. Согласно историческим данным, связаны они были с тюльпанами, любовь к которым охватила всю Голландию. Дурным тоном считалось отсутствие в доме хотя бы одного цветка, чем не могли не воспользоваться спекулянты, взвинтив цены в сотни раз. Сегодня же базовым активом опционов могут выступать самые разные ценности: золото и нефть, акции и облигации, имущественные права, кредитные ресурсы и многое-многое другое.
Однако суть осталась прежней: человек приобретает договоренность о том, что в течение определенного времени может выкупить интересующий его товар по заранее установленной цене или же отказаться от покупки, если она идет вразрез с его интересами.
На примере цветов
Допустим, речь идет все о тех же цветочных луковицах, которые требуются вам в большом количестве для создания в ландшафтном дизайне плантации тюльпанов. И хотя посадка луковичных культур приходится на осень, вы покупаете опцион на луковицы весной, договорившись с продавцом о приемлемой цене – 15 000 руб. за тонну, но платите всего 500 руб. за обслуживание контракта.
Дальнейшие события могут развиваться по двум сценариям.
Сценарий 1-й. Летний сезон выдается жарким и солнечным, в общем благоприятным для развития цветов. Из-за обилия на рынке предложений цена на луковицы снижается до 12 000 руб. за тонну. В данном случае вам выгоднее приобрести тюльпаны за эти деньги и, воспользовавшись законным правом отказа от покупки, не исполнять опцион. Соответственно, экономия составляет 3 000 руб., а потеря – 500 руб., внесенных за приобретение опциона.
Сценарий 2-й. Погода летом стоит пасмурная и дождливая, из-за чего растения гниют на корню. Спрос на качественный посадочный материал значительно возрастает, и рыночная (спотовая) цена достигает 25 000 руб. за тонну. Тем не менее, вам их обязаны продать по ранее оговоренной (страйковой) цене – 15 000 руб., что с учетом 500 руб. за покупку опциона позволяет сэкономить 9 500 руб.
Эти затраты ложатся на плечи продавца опциона, вынужденного покупать для вас луковицы по спотовой цене 25 000 руб. и продавать по страйковой – 15 000 руб. Вряд ли 500 руб. премии станут ему хорошим утешением. Однако потерь он может избежать, если подстрахуется: загодя купит посадочный материал по цене менее 15 000 руб. и после его продажи вам получит дополнительную прибыль. В первом случае сделка называется «без покрытия» («непокрытая»), во втором – «с покрытием» («покрытая»).
Возможности опционов
Понятно, что это весьма примитивная схема действия опционов, ведь на практике они, как правило, заключаются на фьючерсы, а уже те в свою очередь подразумевают какой-то базовый актив. Тем не менее, она позволяет увидеть принцип их действия и открывающиеся возможности:
– обезопасить себя от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен на рынке акций, товаров, валют, процентных ставок и т.д.;
– извлекать прибыль исходя из разницы цен на срочном и спот-рынке;
– применять комбинации из опционов для построения позиции с заданными параметрами «риск-доход»;
– экономить на биржевом сборе и дополнительных издержках, так как операции с опционами дешевле аналогичных операций на рынке акций.
Таким образом, опцион можно рассматривать как финансовый инструмент, использование которого дает инвестору гарантию сохранения цены актива на случай изменения рыночной ситуации. Но в то же время требует его согласия на то, что при росте рынка полученная прибыль будет меньше максимальной. Обычно уже в момент открытия позиций участникам известно, какими будут прибыль и максимальный риск на момент погашения опционов.
Внебиржевые опционы
На мировом рынке опционы широко используются не один десяток лет. В России же до сих пор отсутствует законодательная база, касающаяся этого сегмента рыночных отношений. Более-менее контролируются биржевые опционы, а также FX-опционы – дающие покупателю право обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу.
Однако большей популярностью, несмотря на отсутствие системы гарантийного обеспечения, пользуются опционы внебиржевые – заключаемые участниками на произвольных условиях. Их продавцами выступают инвестиционные компании, а покупателями – финансовые институты, которые заинтересованы в безопасности своих портфелей и сами устанавливают время экспирации (истечение срока), отличное от стандартного.
Сразу оговоримся, что исполнение опциона не всегда совпадает с указанной в контракте датой экспирации – это относится только к европейским опционам, торгуемым вне биржи. Американская же модель опционов предусматривает возможность их погашения в любой день до истечения срока. Большинство торгуемых на бирже опционов принадлежит к этому виду.
Время – деньги
Время непосредственно влияет на стоимость опциона. Ведь чем дольше период ожидания, тем больше неопределенность и риск, с одной стороны, и выше шанс получения прибыли – с другой. Кроме того, берутся в расчет волатильность, процентные ставки и дивиденды, c ростом которых увеличивается цена базовых активов и непосредственно опциона.
Таким образом, ценообразование опциона основано на двух группах факторов:
1) внутренние – плата за базовый актив, которая возвращается покупателю, если к моменту экспирации контракта она не изменится;
2) внешние – плата за надежду на то, что цена базового актива на момент исполнения опциона изменится в благоприятную сторону.
Показателем изменений является разница между спотовой ценой базового актива (рыночной) и страйковой (оговоренной).
Стратегии опционов
Причем для держателей одних опционов эта разница может стать поводом для радости, тогда как для других – причиной грусти. Это зависит от характера их действий, ведь обладатель базового актива имеет право, как уже было сказано выше, не только его купить (опцион колл), но и продать (опцион пут).
Колл-опцион (на покупку) приобретают тогда, когда есть 100-процентная уверенность в дальнейшем росте спотовой цены базового актива. В этом случае сделка дает владельцу выгодную возможность в дальнейшем купить базовый актив по заранее согласованной стоимости, оплатив трейдеру только фиксированный комиссионный сбор за сделку. Если же на момент экспирации контракта (окончания) цена базового актива на спотовом рынке окажется равной или ниже цены исполнения, опцион не будет исполнен.
Подобные опционы нередко используются на рынке в процессе игры, направленной на понижение.
Пут-опцион (на продажу) выбирают, когда есть предположение, что со временем спотовая цена базового актива будет снижаться. Он ориентирован на продажу актива, поэтому для получения прибыли владельцу необходимо следить за динамикой ценовой политики. Инвестор зарабатывает деньги благодаря тому, что без ошибок составляет прогноз на снижение стоимости базового актива и продает его, когда она превысит цену исполнения.
Стратегия торговли пут-опционом и продажа базового актива в день истечения контракта часто используется новичками спотового рынка.
Пут-колл-опцион заключается в одновременной покупке опционов, которые имеют смежные активы, но разную направленность. Использовать схему двойной игры можно лишь при условии ярко выраженной цикличности в графике волатильности базового актива. Чтобы заработать на одной из сделок и параллельно компенсировать убытки, важно предугадать в движении котировок актива всплеск рыночной активности.
Такую двойную покупку рекомендуется совершать в период укрепления рынка, когда цена если и меняется, то совсем незначительно, оставаясь рядом с прежним уровнем.
Соотношение спотовой цены базового актива и страйковой (оговоренной) указывает на прибыльность опциона. Существует всего три позиции:
– «в деньгах» – единственно прибыльная (подлежащая исполнению), которая в колл-опционе складывается, когда страйк-цена ниже спотовой, а в пут-опционе – выше;
– «около денег» – цена исполнения и цена базового актива равны;
– «вне денег» – позиция, не имеющая стоимости на данный момент, так как в колл-опционе спотовая цена ниже страйка, а в пут-опционе – выше.
Поскольку цена актива не стоит на месте, то получить максимальную выгоду можно в тот момент, когда разница цен наибольшая: положительная – в случае пут и отрицательная – для колл. В конце срока действия опциона стоимость для пут рискует уйти от наиболее благоприятного значения, а для контракта колл события развиваются с точностью до наоборот.
Премия и маржа
Опционы на фьючерсы заключаются без уплаты премии, тогда как в большинстве других случаев премия выплачивается продавцу непосредственно в момент заключения сделки. Ее размер устанавливается на основании математических формул, учитывающих множество показателей: текущую цену базового актива, волатильность, доходность, процентную ставку и т. д.
Иногда премию путают с маржой – еще одной денежной суммой, составляющей 10-25% от стоимости базового актива. Ее «замораживают» на балансе инвестора в качестве гарантии выполнения им прописанных в спецификации требований и снимают блокировку к моменту экспирации.
Вывод: дешевизна, гибкость и потенциал прибыли делают опционы столь популярными.