Тонкий расчет или интуиция? Этим вопросом общественность задалась после того, как стало известно, что фонд Уоррена Баффета заработал на биотехах $419,6 млн. То есть человек, никогда прежде не интересовавшийся биотехнологиями, внезапно инвестировал сразу в несколько использующих их компаний и получил прибыль.
Поскольку инвесторы часто копируют действия Баффета, биотехнологии мгновенно оказались в центре всеобщего внимания. Что за ними стоит и в какие проекты стоит вкладываться, чтобы не прогадать?
Биотехнологии – это технологии, подразумевающие использование живых организмов (бактерий, грибов, вирусов, растений, животных) или продуктов их жизнедеятельности для решения проблем человечества. Компании, реализующие такие технологии на практике, называются «биотехами».
Свое начало биотехнологии берут с конца прошлого века, когда возникла необходимость в выведении сельскохозяйственных растений, устойчивых к вредителям и болезням. Потом появились промышленные биотехнологии, вылившиеся, например, в создание тефлона как защитного влагонепроницаемого слоя для тканей.
Откуда ветер дует
А сегодня в центре внимания биотехнологии медицинские. Об этом свидетельствует тот факт, что 2020 год стал лидером по количеству одобренных американским регулятором лекарств, и на рынке представлено уже более 250 препаратов, произведенных с привлечением биотехнологий. Это вполне закономерно, учитывая:
1. Состояние здоровья населения, подвергающегося воздействию болезней, количество которых, согласно последним данным МКБ (международной статистической классификации болезней), уже превысило 55 тыс.
2. Старение жителей планеты, среди которых число людей 80 лет и старше в скором будущем превысит число людей трудоспособного возраста.
В вопросах повышения качества жизни людей и замедления процесса старения биотехнологии могут если не все, то очень многое. Чего стоит одно только использование генномодифицированных бактерий для производства человеческого инсулина!
Вопрос государственной важности
Понятно, что правительства разных стран серьезно заинтересованы в деятельности предприятий, специализирующихся в области биомедицины и нуждающихся в деньгах на исследования.
Заинтересованы в них и инвесторы, ведь отдача на вложенный капитал здесь максимальная.
Лидерами в плане финансирования биотехов выступают США и страны Европы, где хорошо развита частная медицина и создан благоприятный инвестиционный климат. Затем следуют Индия, Китай и Бразилия, которые стремятся достичь уровня развитых стран за счет большой численности населения, роста доходов и улучшения качества медицины.
В России, увы, похвалиться нечем: значительная часть фармацевтической продукции импортируется, из-за чего на рынок биотехнологий приходится мизер: в 2018 году инвестиции составили всего 0,6%.
По словам экспертов, к 2025 году данная отрасль в мировом масштабе будет оцениваться более чем в $729 млрд, а совокупный среднегодовой темп роста достигнет 8,3%. Насколько оправданны эти прогнозы?
Каждый, кто собирается инвестировать в биотех, должен понимать, что серьезно рискует, если ошибется с выбором компании и не учтет особенности биотехнологической отрасли:
- временные и законодательные рамки производства;
- невозможность привычных методов анализа;
- востребованность продукта.
Держать себя в рамках
В среднем биотехи тратят на разработку одного продукта по 10-12 лет и сотни миллионов долларов.
При этом только 5-7% препаратов проходят все клинические испытания и появляются на рынке, получив одобрение регулятора, например Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (англ. Food and Drug Administration – FDA).
Остальные не оправдывают ожиданий, из-за чего инвесторы могут потерять все, что было вложено.
Но и те, что прорвались, на коне остаются недолго, так как спустя какое-то время доходы от производства даже самого успешного препарата падают. Объясняется это действием патента. Выдается он на 20 лет, но будучи заключенным на начальных фазах исследовательской работы, по факту защищает доход правообладателя только лет 8-10, после чего возникает конкуренция в виде копий и дженериков.
Процесс работы над препаратом включает в себя несколько этапов.
I этап. Предклинические испытания проводят сначала на клетках и тканях, а затем на животных.
II этап. Клинические испытания предусматривают участие людей, добровольно согласившихся на эксперимент.
III этап. Получение лицензии на выпуск препарата после одобрения FDA.
Даже поверхностное понимание процесса разработки продуктов может помочь инвестору принять решение о покупке бумаг того или другого биотеха.
Советы инвестору
1. Больше шансов на получение прибыли обещают компании, миновавшие вторую фазу испытаний, когда уже есть данные об эффективности и безопасности препарата, то есть высокая вероятность одобрения.
2. Обращайте внимание на компании, разрабатывающие несколько препаратов одновременно, чтобы из-за неудачи одного из них оставалась надежда на успех других.
3. Отдавайте предпочтение компаниям с понятными перспективами развития и патентами, срок действия которых истекает не ранее чем через пять лет.
4. Воздержитесь от покупки бумаг компании:
- разрабатывающей какой-то один продукт;
- имеющей в работе единственный препарат, который находится на доклиническом или начальном клиническом этапах исследования;
- не выпустившей пока на рынок никакого приносящего доход лекарства.
При большом желании вложиться в предприятие с такими исходными данными диверсифицируйте риски, купив акции еще нескольких молодых компаний с разработками на разных этапах испытания.
5. Оптимальным количеством представителей биотеха в портфеле инвестора считается такое: две-три крупные корпорации с большим перечнем разработок (AstraZeneca, Johnson&Johnson, Merck, Novartis, Pfizer и др.) или пять-десять небольших компаний с высокими рисками (Axsome Therapeutics, Exelixis, Vertex и др.).
Сложности оценки
Для оценки перспективы вложений инвесторы используют мультипликаторы и сравнивают полученные результаты с данными конкурирующих предприятий.
В случае с биотехнологиями не работают традиционные методы оценки мультипликаторов. Обычно молодые биотехи до момента одобрения не имеют ни доходов, ни прибыли. Тогда как капитализация может исчисляться миллиардами – это деньги инвесторов, без которых разработка новых препаратов практически невозможна.
Сравнение с конкурентами – не менее болезненный вопрос. В сфере инновационных разработок, к которой относятся биотехнологии, ценность порой составляет не сам продукт, а подход к его созданию. Подход, который позволит создать десятки новых лекарств, необходимых для лечения похожих заболеваний.
Поэтому все биотехи индивидуальны, как индивидуальны и их идеи, защищенные патентом.
Советы инвестору
6. При необходимости обратиться к мультипликаторам воспользоваться можно разве что коэффициентом P/B, отражающим соотношение между рыночной стоимостью акции и текущей стоимостью чистых активов компании.
7. Коэффициент имеет смысл только в сравнении с показателями компаний-конкурентов. Обратите внимание на то, чтобы сравниваемые биотехи были идентичны по возрасту, целевой аудитории, структуре финансирования, фазе клинических испытаний препарата и др.
8. Универсальным способом анализа интересующей компании считается дисконтированный денежный поток, иначе говоря, настоящий объем финансовых средств. Вычисляется он с учетом ожидаемых доходов в будущие периоды и годовой ставки дисконтирования, в качестве которой используются норма доходности или ключевая ставка ЦБ.
Востребованность продукта
Очень часто «выстреливают» биотехи, имеющие разработки в малоизученных или социально значимых областях медицины. Но это далеко не единственный путь определения потенциала компании.
Целевой рынок. Есть повсеместно распространенные заболевания, а есть те, что свойственны конкретным возрастным, профессиональным или этническим группам. Важно получить представление о количестве пациентов, страдающих от болезни, на лечение которой направлено лекарственное средство, после чего ограничить круг потребителей теми, кто проживает на территориях, где оно точно будет одобрено регулирующими органами.
Необходимую информацию можно найти на сайтах Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ) и Центров по контролю и профилактике заболеваний США (CDC).
Объем рынка. Зачастую в перспективных нишах идет ожесточенная конкуренция между десятком биотехов с большим количеством одобренных препаратов. Побеждает в этой борьбе тот, кто сумеет заинтересовать регулятора и пациентов, доказав, что эффективность предлагаемой им терапии значительно выше, а побочных эффектов меньше. Предположить, на какую долю рынка может претендовать препарат, помогут данные о других схемах лечения, публикуемые на сайте CDC.
Стоимость препарата. Ее выявляют на основе сравнения аналогов или оценки стоимости выгод, полученных пациентом в результате лечения. Такие расчеты можно найти в публикациях Institute for Clinical and Economic Review (ICER) и других аналитических агентств.
Советы инвестору
9. Обратитесь к указанным источникам информации, чтобы получить представление о рынке и шансах интересующей компании.
10. Для долгосрочных инвестиций рассматривайте биотехи, специализирующиеся в наиболее растущих областях, таких как вакцины, дерматология, иммуномодуляторы и онкология.
Где инвестировать
Неквалифицированным инвесторам доступны только отечественные рынки.
На Московской бирже российских публичных биотехов торгуются считанные единицы. Это Институт стволовых клеток человека и «Фармасинтез» (разработки в области биотехнологий и медицинских технологий), Международный медицинский центр обработки и криохранения биоматериалов, «Промомед ДМ» (производство и оптовая продажа фармацевтических продуктов).
Через Санкт-Петербургскую биржу можно получить доступ и к американскому рынку. Но для этого надо либо стать квалифицированным инвестором, либо открыть счет у иностранного брокера.
Среди наиболее известных компаний на торгах этой биржи значатся Prothena (внедрение новых методов лечения неврологических заболеваний), Atara Biotherapeutics (разработка терапевтических средств против рака, аутоиммунных и вирусных заболеваний), Vanda Pharmaceuticals (создание препаратов для лечения нарушений циркадных ритмов, шизофрении, депрессии) и др.